2018年非瘟在國內爆發(fā)，帶來百年難遇、持續(xù)長達2年的高漲豬價：2019年3月開始急劇攀升，當年最高漲至驚人的18.2元/斤。在2020年的幾乎每個月里，一頭育肥豬盈利超過2000元，養(yǎng)豬一躍成為暴利行業(yè)。

    幾乎是全行業(yè)都在“砸錢”，20多家上市豬企僅一年時間就斥資1500億，投身于一場“史詩級的養(yǎng)豬擴張”之中，搶占市場份額、搶占紅利。而在巨額資金投入后，出現(xiàn)歷史未曾有過的虧損，資產負債率攀升至80%以上，又有幾家豬企可以承受？

    養(yǎng)豬業(yè)的“資本盛宴”：

    從500億到1500億

    24家豬企資本開支一年增長近2倍

    2019年下半年開始，全行業(yè)逐漸掀起了一股養(yǎng)豬擴張熱潮，置身資本市場的上市豬企猛踩油門、砸下巨額資金加速入局。2020年，24家豬企資本開支合計達到1515.42億元，是2018年的4.7倍之多，較2019年增加超過900億元、增幅177%。

    1500億是什么概念？如果平均分給全球80億人，每人可得18.75元。

    2021年豬價自高位回落，但資本擴張的慣性還在持續(xù)，仍有企業(yè)加碼上產能，24家豬企全年資本開支依舊達到1063.54億元，直至2022年才逐漸消停降至577.26億元。
    5年合計來看，牧原5年投入1158.3億元一躍成為“養(yǎng)豬一哥”；溫氏輕資產擴張投入743.77億元位列第二；飼料巨頭養(yǎng)豬代表“新希望”砸下716.03億元緊隨其后；“搶母豬、搶仔豬、搶欄舍、搶人才”的正邦，用270.31億元加入巨頭行列。

    在全行業(yè)擴張的2020年，24家豬企中有18家資本開支創(chuàng)下歷史新高。其中牧原金額最高為460.71億元，除了撥出8%用于企業(yè)日常開支外，其余的400多億全部投入擴張；排在第二的新希望雖稍顯遜色，全年支出亦高達342.5億元，90%也用在擴張上。

    對比2019年，近七成的上市豬企在2020年資本開支翻倍增加，其中從房地產行業(yè)跨界養(yǎng)豬的京基智農支出從1億暴漲至16.94億，漲幅1580%占據(jù)榜首。傲農、天邦、新五豐、羅牛山資本開支的同比漲幅同樣不低于300%。
    高速擴張下的“冰火兩重天”：

    牧原4年狂賺530億元

    正邦、傲農、天邦虧光上市總盈利

    豬企斥巨資養(yǎng)豬主要集中在2019年、2020年，僅2年時間24家企業(yè)資本開支總和高達2062.65億元。豬企如此高調，在養(yǎng)豬上獲得的回報對得起巨額投入嗎？

    以2022年生豬出欄量TOP10上市豬企為例，選取市場份額、扣非凈利潤以及現(xiàn)金流3個指標，來評價企業(yè)養(yǎng)豬擴張的效果。

    首先是市場份額，即企業(yè)出欄量占全國出欄總量的比重。2022年，10家企業(yè)合計出欄生豬1.26億頭，在過去的5年里市場份額由7%提高至18%。其中除溫氏下滑外，另外9家的市場份額均有提升，以牧原最為明顯，其出欄量由2018年的1101萬頭到2022年的6120萬頭，暴漲了4.6倍，已經(jīng)占到全國的8.7%。
    而豬企在扣非凈利潤方面的表現(xiàn)，充分說明了養(yǎng)豬業(yè)是高風險行業(yè)。2020年10家企業(yè)有9家盈利創(chuàng)下歷史新高，而巨額資本投入帶來的龐大生豬產能兌現(xiàn)，讓接下來的兩年半時間里，豬價降至成本線下壓倒了許多企業(yè)，2021年有7家上市豬企同樣“虧出天際“，到2022年仍有過半企業(yè)未能扭虧為盈。2023年上半年所有上市豬企養(yǎng)豬板塊都處于虧損狀態(tài)。

    以2018年作為豬企擴張的分水嶺。累計2019-2022年4年利潤，10家豬企表現(xiàn)為“冰火兩重天”：牧原、溫氏、中糧家佳康、海大實現(xiàn)巨額財富（超過50億元），其中牧原高達530億元占據(jù)榜首。

    而正邦、傲農、天邦則虧光了上市以來的所有盈利。正邦2021、2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額持續(xù)為負值，于2022年10月被債權人申請重整；傲農也一度傳出資金鏈緊繃。
    舉債擴張比比皆是：

    20家豬企總負債超4000億

    4家資產負債率超過80%

    據(jù)新豬派不完全統(tǒng)計，2019年-2021年6月，新希望、牧原、溫氏、正邦4家企業(yè)開工建設的養(yǎng)殖項目產能達8320萬頭，按照頭均1100元的建設成本計算，需投入915億元資金。

    如此巨大的資金投入，上市豬企依靠自身每年的凈利潤實屬難以為繼，需要通過發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式來補充。而據(jù)新豬派統(tǒng)計，2019-2022年，牧原等11家上市企業(yè)通過股票增發(fā)實際募集的資金總額為326.71億元，與其建設生豬產能所需的資金仍相去甚遠。
    因而在過去幾年豬企向銀行等金融機構借款，“舉債擴張”現(xiàn)象頗為常見，例如正邦2020年大賺60億元凈利潤之時，還背負著347億元的債務。

    如此在非瘟后，養(yǎng)豬企業(yè)的負債和資產負債率都急劇攀升。2023年一季度末，20家上市豬企總負債達4470億元，是2017年的5倍之多；平均資產負債率也由44%漲到了66%。

    資產負債率過高，企業(yè)的財務風險將隨之陡增。2023年一季度末，正邦、正虹科技、天邦、傲農的資產負債率已經(jīng)超過了80%，高于其他上市豬企。一旦償債能力薄弱，它們面臨的經(jīng)營壓力不言而喻，傲農生物將部分股份轉讓給國企“漳州金投”，也正是為了補充資金和降低經(jīng)營風險。
    由此可知，養(yǎng)豬業(yè)重資本投入，回報周期長、風險也高。豬企決策者在實施擴張前，需要思考清楚：是否有充足的資金、穩(wěn)定的資金來源；管理能力是否跟得上擴張；能夠允許幾年內收回成本等等。盲目過度擴張，急于求成，往往只會適得其反。